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  回望過去數月，美伊衝突無疑是今年最大「黑天鵝」。自今年2月底開戰以來，油價一度飆升至逾115美元一桶，VIX恐慌指數更高達35點，避險情緒急升，不少投資者紛減持風險資產。然而，市場韌性令人驚訝，標普500指數已收復全部失地，重回歷史高位。 目前，美伊雙方正就一份涵蓋14項內容的合作備忘錄展開談判，核心包括伊朗暫停核濃縮活動、美國逐步解除部分制裁，以及分階段恢復霍爾木茲海峽的航運通行。雖然談判細節仍存在不確定性，但市場顯然已逐步消化戰爭風險，風險亦隨之回落。 繼戰爭TACO後，上周五特朗普再添TACO，他在白宮母親節活動上公開表示「go out and buy a Dell，They’re great！」並讚揚Dell創辦人Michael Dell一家。消息一出，Dell當日最多飆升14.6%，收市仍漲約12%，創下歷史新高263.99美元，單周累漲近24%，是逾兩年來最強勁的單周表現。值得一提是，特朗普此前也曾公開點名Intel，同樣引發短線急升。市場已經進入FOMO的狀態。 在TACO情緒與AI資本開支雙重催化下，半導體板塊的升幅令市場譁然。費城半導體指數(SOX)自今年4月初以來暴漲逾64%，SMH(VanEck半導體ETF)與QQQ的相對強度比率更飆至25年新高，上一次出現如此懸殊的比率，正是2000年科網泡沫頂峰前的最後幾個月。AI基礎設施周期加速、企業資本開支擴張，是推動此輪半導體「超級行情」的核心催化劑。 然而，正因人人都談半導體，市場已進入FOMO狀態，當人人覺得投資輕而易舉，往往是風險最高時刻。對於仍未入市者，切忌高位盲目追入；已持有者，宜嚴格執行紀律，設置動態止蝕，鎖定部分利潤，同時將視野擴展其他尚未充分定價機遇，最值得關注正是半導體算力所催生的下游受益者。 Absci(ABSI)是這一賽道中與半導體聯繫較緊密代表。其「整合藥物創造」平台結合生成式AI與合成生物學，將抗體發現周期縮短至約6周。推動這一切的算力引擎正是AMD。AMD於2025年初向Absci進行2,000萬美元戰略投資，並部署最新Instinct MI355X GPU及ROCm軟件平台，支援Absci從頭抗體設計模型，更將GPU間延遲壓縮至低至2.5微秒，大幅提升分子動力學模擬的吞吐量。雙方合作更於今年1月的CES 2026上，由AMD行政總裁Lisa Su親自宣示，充分...

過去兩星期，全球資產市場彷彿從地獄折返人間。美股在3月急挫後，踏入4月即迅速反彈，標普500期貨短短9天便回升近8%，幾乎收復上月跌幅。美國總統特朗普於4月8日再度上演「TACO秀」，更令市場重燃「buy the dip」的樂觀氣氛。然而，這波走勢或許只是前期超賣後的技術性反彈，宏觀風險暗湧未消。換言之，危機感只是暫被短線漲勢掩蓋。 中東局勢 能源衝擊未止 最核心的不確定仍來自中東。美伊衝突令霍爾木茲海峽陷入「近乎關閉」狀態，這條佔全球約兩成原油運輸量的戰略要道一旦受阻，全球能源市場的安全邊際將被大幅削弱。3月布蘭特期油一度上試111美元，雖然美伊於4月初嘗試和談，但談判最終破裂，海峽短暫重開後再度受限，市場重新討論「1970年代能源危機」重演的可能性。 即使部分產油國釋放戰略儲備或調整產量，也難以完全填補霍爾木茲停運及煉油廠受損造成的供應真空。國際能源署（IEA）與美國能源資訊署（EIA）已先後上調2026年油價預測，承認高油價或將維持全年。另一方面，美國3月消費者物價指數（CPI）按年升3.3%，雖略低於預期。霍爾木茲海峽是在2月28日停擺，而從海峽運至主要目的地需時約20至30天，真正的通脹壓力或在5月公布的4月CPI中顯現。 香港方面，燃油價格急漲正直接衝擊民生與中小企業營運。有邨巴表示「開一班蝕一班」。此外，出海成本飆升導致漁船減少，海產價格上揚。能源風險不僅是成本問題，更可能引發新一輪全球供應鏈失衡。 AI浪潮 繁榮與焦慮並行 除了地緣風險，人工智能的急速崛起正在重塑全球業務架構。近期 Palantir 股價單日大跌約6%，導火線來自競爭對手 Anthropic 推出「Managed Agents」，其功能可全天候自動執行任務的 AI 代理服務。這類技術或將徹底顛覆現有 SaaS 業務模式，令企業無需支付高昂訂閱費也能擁有「AI員工」，從根本上動搖以顧問費和軟件付費為核心的估值邏輯。 而科技進步早已擴展至本地金融市場。港交所早前正式推行「無紙化證券市場」（USM）制度，華業證券行政總裁亦受邀訪問，剖析USM對券商和投資人的長遠影響。該制度將簡化CCASS入庫與提取流程，提高營運效率和客戶體驗，使香港市場更貼近國際標準。 然而，AI帶來的效能正影響就業市場。近年香港的大學生反映，在原本穩定的行業，正被自動化與生成式工具快速侵蝕。愈多企業採用AI輔助或外判模...

投資者要留意明年特朗普政府會否在國防開支與基建項目上進一步加碼。(資料圖片) 2026年展望：減息預期成熱話 軍工基建概念須關注 11月底，CNN的恐懼與貪婪指數一度跌至7點，反映市場處於極度恐慌情緒。但短短數日，美國標普500指數便迅速由低位反彈，並再度逼近歷史高位。配合華業證券資產管理部數據分析，恐慌情緒由極端水平緩和後，市場往往傾向進入不錯升勢，而12月向來是美股表現較佳季節性月份，亦是散戶參與度最高月份。在資金流與情緒疊加下，投資者今年有望相對輕鬆地迎接平安夜與跨年。 現任聯儲局主席鮑威爾任期將於明年5月屆滿，其間多次遭特朗普批評減息步伐不夠迅速。特朗普公開指，希望新一任主席可以更快、更果斷減息。目前市場普遍視現任白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)為繼任熱門人選，他曾明言，若自己處鮑威爾位置，會選擇「現在減息」，顯示其立場偏鴿。而這一輪美股反彈中，可以看到對利率敏感度較高的板塊升勢不俗，包括科技股與地產股等，反映市場已開始提前交易未來潛在寬鬆貨幣環境的預期。 本輪升勢中，表現亮眼的還有原材料板塊及上游供應商。這類企業長期承受成本上升、利率偏高及監管收緊等不確定夾擊，盈利與擴產計劃趨於保守。11月底，特朗普簽署題為「為促進美國焦爐加工安全，對某些固定源提供監管減免」的總統公告，成為行業重要分水嶺。公告指，特朗普援引《清潔空氣法》第112(i)(4)條所賦予的總統豁免權，為特定焦炭爐設施提供為期兩年合規寬限期，實質暫緩執行拜登時期環保署(EPA)制定的嚴格排放標準。對全美部分規模最大的鋼鐵與焦炭企業而言，等同未來兩年暫避大規模資本開支，毋須即時投放巨額資金升級污染控制設備，紓緩現金流壓力。 焦炭是現代鋼鐵冶煉核心燃料，美國約70%鋼鐵生產依靠焦炭。缺乏穩定供應，鋼廠便無法將鐵礦石轉化鋼材。鋼鐵不單是橋樑、隧道、摩天大樓、汽車飛機等基建與民用品原材料，也是軍艦、坦克及多種軍事裝備重要部分，因此焦炭及其上游煉焦產業被美國政府視為戰略性關鍵產業，與國家經濟韌性與國防安全掛鈎。 焦炭成本與監管壓力獲階段緩和後，美國本土鋼鐵龍頭如Cleveland-Cliffs(CLF)及美國鋼鐵公司(X)，其利潤率面臨的壓縮壓力有望明顯減輕，營運與定價彈性亦相應提升。若後續聯儲局在新主席帶領下逐步開啟減息周期，融資成本下降將進一步改善相關企業的資產負債表。在利率...

  ▲  Google業績｜Alphabet盤後股價急瀉8%　雲收入遜預期 Google母公司Alphabet（美：GOOGL；谷歌）公布第四季業績，收入964.69億美元，按年升12%，低於預期的965.6億美元；純利265.36億美元，按年升28.3%，每股盈利2.15美元，超預期的2.13美元。 Google盤後急瀉8%，報189.92美元。Google雲服務收入119.55億美元，按年升30.1%，但仍低於分析師預期的121.9億美元。 Google其他收入分類中，整體廣告收入724.61億美元，按年升10.6%，其中Google 搜尋及其他收入540.34億美元，按年升12.5%，YouTube廣告收入104.73億美元，按年升13.8%；Google 運營的一系列網絡服務和產品收入79.54億美元，按年跌4.1%。Google訂閱服務、平台及設備收入116.33億美元，按年升7.8%。 Google宣布計劃2025年資本開支750億美元，繼續擴大其人工智能策略。 Google CEO Sundar Pichai 表示，第四季表現強勁，得益於人工智能領域的領導地位以及整個業務的良好發展勢頭，正在以比以往更快的速度建構、測試和推出產品和模型，並在運算和駕駛效率方面取得重大進展。 #Google #美股  原文出處： https://inews.hket.com/article/3895908/Google業績｜Alphabet盤後股價急瀉8-%E3%80%80雲收入遜預期?mtc=20038

  ▲  分析｜拼多多繼續唱淡增長　還買得過嗎？ 拼多多（美：PDD）1年前市值超過阿里巴巴  （09988）  （美：BABA），全球投資市場沸騰，正當市場加重押注拼多多之際，拼多多管理層於8月發布第二季業績時卻發出預警，指業績增長會放慢，果然拼多多第三季業績欠佳，股價大跌，拼多多與阿里巴巴市值之爭亦告一段落，管理層繼續唱淡增長，拼多多還買得過嗎？ 拼多多市值急跌 拼多多目前市值1390億美元，阿里巴巴市值1987億美元，阿里領先597億美元。 ▼點擊圖片放大 企業管理層唱好自己的業績，投資界可以不信，但若管理層唱淡自己業績，則不能不信，從按年觀看業績，不足以反映拼多多業績的變化，因為按年增長仍強勁，而按季變動，則突顯出拼多多管理層的思路。 由於營運模式決定客路，拼多多拼低價策略，令收入仍達994億元（人民幣，下同），反映了減收商家收費，雖按年增長44%，但按季僅增長2%。 「自主」減收、大加支出 再加上收入成本及營運費用大增，因而壓縮「Bottom Line」的純利表現，因為管理層強調加大商家補貼，以及補貼物流成本，「自主」支出大增。拼多多第三季收入成本按季增60億元或18%，營業費用按季增46億元或15%，令經營利潤自過去年半業績爆發期以來，首次出現按季下跌83億元或25%，純利按季下跌70億元或22%。 業績爆發期以來 首次利潤按季下跌 管理曾「自主」支出大增，令業績增長下滑，但未必有利阿里或京東  （09618）  ，因為在支付減手續費、物流宅送亦大幅補貼，加上貨品價格低，用家仍用得非常爽。 平台讓利令股價受壓，但用家未有離場，當平台受宏觀打壓減少，重新正常做生意，現時的低潮，可能是一個收集時機。 #美股 # #拼多多 #PDD  原文出處： https://inews.hket.com/article/3862445/分析｜拼多多繼續唱淡增長%E3%80%80還買得過嗎？?mtc=80010

  ▲  PDD｜拼多多旗下Temu上半年GMV激增至約200億美元　遠超去年全年的180億美元 Temu今年上半年的商品成交金額（GMV）激增至約200億美元 美國市場佔約45% Temu希望今年將美國的GMV佔比從60%降至30% 內媒報道，拼多多（美：PDD）旗下海外銷售平台Temu今年上半年的商品成交金額（GMV）激增至約200億美元，遠高於2023年全年GMV的180億美元。單計第二季，Temu的GMW約120億美元，當中美國市場佔約45%。 Temu能高速發展的其中一個關鍵要素，便是美國的「最低限度條款」關稅豁免政策，美國個人消費者只要購買價值800美元或以下的進口商品，就可以免除關稅。 Temu和SHEIN是美國「最低限度條款」關稅豁免政策最大受益者 無論Temu還是SHEIN，都是上述豁免規則的最大受益者。據美國海關數據顯示，2023年高達10億個包裹透過「最低限度條款」進入美國，其中三分之一來自Temu和SHEIN。 不過，市場猜測，若共和黨總統候選人特朗普再次上場，或會取消上述豁免規則，故Temu希望今年將美國的GMV佔比從60%降至30%。 #美股 #PDD #拼多多 #Temu # 關稅豁免 # 成交金額 激增 原文出處： https://inews.hket.com/article/3796527/PDD｜拼多多旗下Temu上半年GMV激增至約200億美元%E3%80%80遠超去年全年的180億美元?mtc=20038

  ▲  Broadcom業績｜博通AVGO季績勝預期、緊隨英偉達步伐「1拆10」　股價盤後升逾14% 博通上季收入124.9億美元，高於預期的120.3億美元 上調2024財年銷售額預測至約510億美元 宣布「1拆10」，7月12日收市後生效 博通（Broadcom 美：AVGO）季度業績勝市場預期，並隨英偉達（Nvidia，美：NVDA）步伐拆細，公布「1拆10」。博通股價盤後升14.6%，報1714.2美元。 +7 ​​​​芯片製造商博通上季收入124.9億美元，高於市場預期的120.3億美元，經調整每股收益10.96美元，高於市場預期的10.84美元。期內，人工智能（AI）產品收入達31億美元。 今年AI相關芯片收入將達110億美元 博通上調2024財年銷售額預測10億美元，至約510億美元，高於市場普遍預期的504.2億美元。博通又預計，2024年AI相關芯片的收入將達到110億美元，高於先前預測的100億美元。 博通計劃在7月12日盤後進行「1拆10」。拆股後股票將於7月15日開始交易。博通表示，拆股將使投資者和員工更容易獲得博通股票。 #美股 #博通 #英偉逹 文章出處： https://inews.hket.com/article/3774634/Broadcom業績｜博通AVGO緊隨英偉達步伐「1拆10」%E3%80%80季績勝預期、股價盤後升逾14-?mtc=20038

   ▲  NVDA｜英偉達市值突破3萬億美元、取代蘋果成全球市值第二大企業　超越微軟只是時間問題？ 英偉達市值突破3萬億美元 取代蘋果成為全球市值第二大企業，僅次微軟 英偉達今年來已累升近1.5倍，市值增加約1.8萬億美元 英偉達（Nvidia，美：NVDA）受惠投資者繼續押注人工智能（AI）熱潮，市值突破3萬億美元，取代蘋果（Apple　美：AAPL）成為全球市值第二大企業，僅次微軟（Microsoft 美：MSFT）。英偉達股價升5.2%，收報1224.4美元，市值3.01萬億美元，較蘋果多約100億美元。 +7 英偉達自公布季績後，股價已升逾兩成，今年來已累升近1.5倍，市值增加約1.8萬億美元。與此同時，蘋果今年僅升約5%，因銷售增長近數個月陷入停滯。 蘋果是首間市值達1萬億和2萬億美元企業 英偉達對上一次市值超過蘋果是在2002年，當時，兩家公司市值均不足100億美元。五年後，首款iPhone發布。蘋果是第一家市值達到1萬億和2萬億美元的公司，長期以來一直保持著美國最有價值公司的稱號，惟今年稍早被微軟超越。 至於英偉達的盈利和股價年多來一直超預期，公司日前宣布有關新芯片的計畫以保持競爭優勢。本周美國銀行再次上調英偉達目標價，由1320美元上調至1500美元全華爾街最高，維持買入評級以及首選股地位，表示英偉達的增長前景證明其溢價合理。 英偉達與微軟市值相差約1400億美元 Katam Hill LLC創辦人兼投資官Adam Gold表示：「這就像試圖追上全速奔跑的馬拉松選手」。他們參賽已久。目前遙遙領先，準備在今年和明年更進一步。 雖然英偉達市值現時仍落後於微軟的3.15萬億美元，但華爾街認為英偉達超越微軟只不過是時間問題。 #美股 # 人工智能 # Nvidia # NVDA 文章出處： https://inews.hket.com/article/3771278/NVDA｜英偉達市值突破3萬億美元、取代蘋果成全球市值第二大企業%E3%80%80超越微軟只是時間問題？?mtc=20038

  ▲  美國經濟｜美國快餐店大戰　Burger King搶先麥當勞　推5美元「四道菜」 麥當勞的雙層芝士孖寶或麥香雞、中薯條、可樂，再加6件麥樂雞，在港售價64.5元，而麥當勞計劃6月25日在全美國推出5美元（約39港元）優惠套餐，包括雙層芝士孖寶或麥香雞、細薯條、細可樂，以及4件麥樂雞，引起特許經營的加盟店不滿，希望麥當勞提供財政支持。 芝士孖寶或麥香雞、細薯條、細可樂，4件麥樂雞 在美國洛杉磯的麥當勞，這「四道菜」盛惠8.5美元，減價將削減特許經營店的利潤。麥當勞CEO Chris Kempczinski認為，優惠可刺激美國人外出食飯。 美國Burger King（漢堡王）兩天前已搶先推出5美元餐單，1個漢堡、薯條、汽水及4件雞塊，到5月28日，更免費送華堡及汽水，以慶祝70周年。 Burger King 、 Wendy's 亦有5美元餐 另一快餐連鎖店Wendy's已自2019年以來推出5美元套餐，亦是一個包、4件雞塊、薯條及汽水。 麥當勞之所以參戰，因為Kempczinski認為缺乏全國的餐單，令麥當勞減低競爭力。據外電報道，特許經營商數周前已就提議進行了投票，但麥當勞未有就結果評論。彭博報道指，特許經營商已支持提案。 麥當勞在美國有約1.35萬間餐廳，95%是特許加盟店，反映其中1000間的National Owners Association（NOA）協會指，麥當勞加盟店的毛利率太小，僅10%至15%，不足以負擔持續的30%折扣優惠，必須麥當勞的支持。 其他快餐店品牌亦難捱，Burger King的美國餐廳2023年平均利潤20.5萬美元，平均銷售額170萬美元，毛利率約12%。 美國麥當勞拒絕回應NOA信件，但指出美國加盟店的現金流較2018年增加50%，NOA反駁指，現金流不及通脹增速，因為經營成本上漲。 加州快餐店員最低時薪156港元 美國麥當勞特許經營費為餐廳收入的4%至5%，其他費用包括4%的營銷費用支出，以及租金約8.5萬至60萬美元1年。餐廳平均年收入350萬美元，是行業的高水平。特許經營商的毛利率受壓，若通脹持續，以及最低工資上升，在加州，今年快餐店員最低工資由每小時16美元（約125港元）加至20美元（約156港元）。 美國麥當勞則自過去10年一直減少直營店，自2014年以來，自營餐廳銷售額下跌50%，而特...