2026年展望：減息預期成熱話 軍工基建概念須關注
2026年展望：減息預期成熱話 軍工基建概念須關注
11月底，CNN的恐懼與貪婪指數一度跌至7點，反映市場處於極度恐慌情緒。但短短數日，美國標普500指數便迅速由低位反彈，並再度逼近歷史高位。配合華業證券資產管理部數據分析，恐慌情緒由極端水平緩和後，市場往往傾向進入不錯升勢，而12月向來是美股表現較佳季節性月份，亦是散戶參與度最高月份。在資金流與情緒疊加下，投資者今年有望相對輕鬆地迎接平安夜與跨年。
現任聯儲局主席鮑威爾任期將於明年5月屆滿，其間多次遭特朗普批評減息步伐不夠迅速。特朗普公開指，希望新一任主席可以更快、更果斷減息。目前市場普遍視現任白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)為繼任熱門人選，他曾明言，若自己處鮑威爾位置，會選擇「現在減息」，顯示其立場偏鴿。而這一輪美股反彈中，可以看到對利率敏感度較高的板塊升勢不俗，包括科技股與地產股等，反映市場已開始提前交易未來潛在寬鬆貨幣環境的預期。
本輪升勢中，表現亮眼的還有原材料板塊及上游供應商。這類企業長期承受成本上升、利率偏高及監管收緊等不確定夾擊，盈利與擴產計劃趨於保守。11月底，特朗普簽署題為「為促進美國焦爐加工安全，對某些固定源提供監管減免」的總統公告，成為行業重要分水嶺。公告指，特朗普援引《清潔空氣法》第112(i)(4)條所賦予的總統豁免權，為特定焦炭爐設施提供為期兩年合規寬限期，實質暫緩執行拜登時期環保署(EPA)制定的嚴格排放標準。對全美部分規模最大的鋼鐵與焦炭企業而言，等同未來兩年暫避大規模資本開支，毋須即時投放巨額資金升級污染控制設備，紓緩現金流壓力。
焦炭是現代鋼鐵冶煉核心燃料，美國約70%鋼鐵生產依靠焦炭。缺乏穩定供應，鋼廠便無法將鐵礦石轉化鋼材。鋼鐵不單是橋樑、隧道、摩天大樓、汽車飛機等基建與民用品原材料，也是軍艦、坦克及多種軍事裝備重要部分，因此焦炭及其上游煉焦產業被美國政府視為戰略性關鍵產業，與國家經濟韌性與國防安全掛鈎。
焦炭成本與監管壓力獲階段緩和後，美國本土鋼鐵龍頭如Cleveland-Cliffs(CLF)及美國鋼鐵公司(X)，其利潤率面臨的壓縮壓力有望明顯減輕，營運與定價彈性亦相應提升。若後續聯儲局在新主席帶領下逐步開啟減息周期，融資成本下降將進一步改善相關企業的資產負債表。在利率政策和監管政策上雙雙支持，原材料與鋼鐵股的景氣周期有望較以往更為延長。
從近期的政策方向與產業選擇來看，特朗普政府或帶有為2026年起國防與基建升級「鋪路」的意味，特別是優先確保鋼鐵等戰略物資供應與成本穩定。配合他一貫強調的推動製造業回流等口號，若2026年聯邦預算在國防開支與基建項目上進一步加碼，相關主題將有機會與原材料、鋼鐵板塊形成呼應。對投資者而言，這類以國防安全與基建更新為主題的公司，有望成為明年值得關注的中線配置方向。
作者馮煒洸為華業證券副投資組合經理、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。亦不排除未來會買入或沽空以上股票。
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