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在中環金融圈打滾多年，看盡港股幾十年的牛熊更替，我發現一個很有意思的現象：投資者最常問的，從來不是「下一隻十倍股在哪裡」，而是—— 「為什麼我這麼努力做研究，最後還是賺少賠多？」 答案往往不在市場，而在我們自己的大腦。 今天不談財報，不講估值，我們用最簡單的方式，拆解一個困住 90% 投資者的心理陷阱。   💔📈 01 ｜股市裡的「錯配愛情」 如果把投資當成談戀愛，很多人的行為其實很一致： 當你遇到一隻表現優秀的股票——業績穩定、股價上升 15% ，你反而開始焦慮：「會不會到頂了？」於是很快獲利了結。 但當你遇到一隻持續下跌的股票——基本面轉弱、股價下跌 15% ，你卻開始為它找理由：「只是短期問題，遲早會回來。」於是一路死守。 結果就是：好的被你親手賣掉，差的卻被你長期持有。 這種行為，在行為金融學中有一個很經典的名字——處置效應（ Disposition Effect ）。   🧠 02 ｜為什麼我們總是「賺少賠大」？ 背後的核心，其實只有一句話： 人類對「虧損」的痛苦，遠大於對「盈利」的快樂。 於是大腦便開始自動做兩件事： ✅ 盡快鎖定盈利，獲得確定性的滿足感 ❌ 逃避虧損，避免承認自己犯錯 於是你會發現兩個典型心理： 賺錢時：「先袋為安，起碼證明我判斷正確」 虧錢時：「只要我不賣，就不算輸」 但市場從來不會因為你的感受而改變方向。 長期下來，你會不斷賣出能創造回報的資產，卻把資金困在持續貶值的標的上，最終形成一個結構性問題—— 資產組合裡，留下的都是「不應該持有的股票」。   📉🇭🇰 03 ｜香港市場的真實案例 老一輩投資者都聽過一句話：「聖誕鐘，買匯豐」。 在很長一段時間裡，匯豐被視為「永遠不會錯的核心資產」。但當宏觀環境改變、盈利模式受壓，股價從高位持續回落時—— 問題出現了。 大量投資者無法接受「信仰出錯」，選擇一路持有，甚至不斷加倉攤平成本。 結果是什麼？ 資金被鎖死在一個長期缺乏增長的標的上，同時錯過了騰訊、美團等新經濟上升週期。 這不是判斷能力的問題，而是心理機制在作祟。   ⚙️ 04 ｜如何打破這個循環？ 要對抗人性，不能靠意志力，只能靠紀律。...

近期市場的關鍵轉折，來自於上周五公布的5月非農就業數據。新增就業達17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，亦高於前值的11.5萬人，就業增長仍然過熱。當企業仍持續擴張招聘，意味著勞動市場供需依然緊張，工資增長壓力難以快速回落。在這種環境下，通脹將更具黏性，聯儲局在通脹目標回落至2%的路徑上，將面臨更大阻力。市場隨即為利率迅速重新定價，部分資金甚至開始押注聯儲局可能在2026年12月重新啟動加息周期，致環球股市下挫。 筆者過去多次強調，今年重點觀察三大指標：利率、油價及美元。這三者實際上構成了全球流動性與風險偏好的核心框架。 首先是利率。美國十年期國債債息率在數據公布後迅速反彈至4.5厘。這一水平對股票估值形成壓力，特別是對高估值成長股而言更為敏感。更值得關注是，當長債息升至5厘附近時，歷史上往往伴隨市場波動顯著放大。其次是美元。美匯指數已回升至100以上，顯示資金重新回流美元資產。在全球流動性收緊的背景下，美元走強往往對新興市場構成壓力，特別是亞洲市場。若美匯進一步升至101或以上，歷史經驗顯示，風險資產將面臨更高波動，資金外流壓力亦會加劇。第三是油價。雖然近期油價未出現極端波動，但若在美伊戰爭反覆的背景下疊加油價上行，將形成通脹壓力，進一步限制聯儲局政策空間。 從市場情緒角度來看，過去一個月其實已處於FOMO(Fear of Missing Out)階段。AI概念股、科技巨頭以及相關供應鏈持續上漲，投資者普遍認為只要持有就能賺錢。然而，市場歷來的規律是，當投資變得看似毫不費力時，往往正是風險累積的高點。 上周五的市場表現正好提供驗證。標普500單日下跌近2.6%，恒生指數亦跌約1.2%。這並非單純技術回調，而是資金開始評估利率路徑後的結構性調整。回顧歷史，2015年具有一定參考價值。當年市場在年初開始預期聯儲局將啟動加息周期，整體走勢轉為反覆震盪。當加息正式落地後，標普500由高位回調約10%。值得注意的是，市場的下跌並非發生在最悲觀時刻，而是在政策不確定性逐步被確認的過程中。換言之，市場最脆弱的階段，往往不是「已經加息」，而是「不知道會否再加息」。 市場正處類似階段：一方面經濟數據強勁，企業盈利具韌性；另一方面利率不確定性上升，估值壓力逐步顯現。基本面穩定但估值受壓的環境，也會導致市場進入高波動。從資產配置角度，有幾個關鍵觀察值得關注：第一，高估值板塊脆弱性上升...

  回望過去數月，美伊衝突無疑是今年最大「黑天鵝」。自今年2月底開戰以來，油價一度飆升至逾115美元一桶，VIX恐慌指數更高達35點，避險情緒急升，不少投資者紛減持風險資產。然而，市場韌性令人驚訝，標普500指數已收復全部失地，重回歷史高位。 目前，美伊雙方正就一份涵蓋14項內容的合作備忘錄展開談判，核心包括伊朗暫停核濃縮活動、美國逐步解除部分制裁，以及分階段恢復霍爾木茲海峽的航運通行。雖然談判細節仍存在不確定性，但市場顯然已逐步消化戰爭風險，風險亦隨之回落。 繼戰爭TACO後，上周五特朗普再添TACO，他在白宮母親節活動上公開表示「go out and buy a Dell，They’re great！」並讚揚Dell創辦人Michael Dell一家。消息一出，Dell當日最多飆升14.6%，收市仍漲約12%，創下歷史新高263.99美元，單周累漲近24%，是逾兩年來最強勁的單周表現。值得一提是，特朗普此前也曾公開點名Intel，同樣引發短線急升。市場已經進入FOMO的狀態。 在TACO情緒與AI資本開支雙重催化下，半導體板塊的升幅令市場譁然。費城半導體指數(SOX)自今年4月初以來暴漲逾64%，SMH(VanEck半導體ETF)與QQQ的相對強度比率更飆至25年新高，上一次出現如此懸殊的比率，正是2000年科網泡沫頂峰前的最後幾個月。AI基礎設施周期加速、企業資本開支擴張，是推動此輪半導體「超級行情」的核心催化劑。 然而，正因人人都談半導體，市場已進入FOMO狀態，當人人覺得投資輕而易舉，往往是風險最高時刻。對於仍未入市者，切忌高位盲目追入；已持有者，宜嚴格執行紀律，設置動態止蝕，鎖定部分利潤，同時將視野擴展其他尚未充分定價機遇，最值得關注正是半導體算力所催生的下游受益者。 Absci(ABSI)是這一賽道中與半導體聯繫較緊密代表。其「整合藥物創造」平台結合生成式AI與合成生物學，將抗體發現周期縮短至約6周。推動這一切的算力引擎正是AMD。AMD於2025年初向Absci進行2,000萬美元戰略投資，並部署最新Instinct MI355X GPU及ROCm軟件平台，支援Absci從頭抗體設計模型，更將GPU間延遲壓縮至低至2.5微秒，大幅提升分子動力學模擬的吞吐量。雙方合作更於今年1月的CES 2026上，由AMD行政總裁Lisa Su親自宣示，充分...

  The upcoming launch of the Uncertificated Securities Market ( hashtag # USM ) represents a significant milestone in the modernisation of Hong Kong’s capital markets, offering greater efficiency and laying the foundation for future market enhancements. Hear from hashtag # HKEX Head of Post Trade Vicky C. and other market participants, as they share how USM will streamline post-trade processes, enhance investor protection and support the long-term growth of Hong Kong’s markets. Watch the video and learn more about USM: https://lnkd.in/dWvMhyfc 無紙證券市場（USM）將於今年稍後實施，是香港資本市場現代化進程的重要一步。 香港交易所交易後業務主管陳頌詩，以及幾位市場參與者介紹USM在簡化市場營運流程、提升效率、支持香港市場的長遠發展等優點。 觀看短片並了解更多有關USM的資訊： https://lnkd.in/gBXqA36h #USM #HKEX

過去兩星期，全球資產市場彷彿從地獄折返人間。美股在3月急挫後，踏入4月即迅速反彈，標普500期貨短短9天便回升近8%，幾乎收復上月跌幅。美國總統特朗普於4月8日再度上演「TACO秀」，更令市場重燃「buy the dip」的樂觀氣氛。然而，這波走勢或許只是前期超賣後的技術性反彈，宏觀風險暗湧未消。換言之，危機感只是暫被短線漲勢掩蓋。 中東局勢 能源衝擊未止 最核心的不確定仍來自中東。美伊衝突令霍爾木茲海峽陷入「近乎關閉」狀態，這條佔全球約兩成原油運輸量的戰略要道一旦受阻，全球能源市場的安全邊際將被大幅削弱。3月布蘭特期油一度上試111美元，雖然美伊於4月初嘗試和談，但談判最終破裂，海峽短暫重開後再度受限，市場重新討論「1970年代能源危機」重演的可能性。 即使部分產油國釋放戰略儲備或調整產量，也難以完全填補霍爾木茲停運及煉油廠受損造成的供應真空。國際能源署（IEA）與美國能源資訊署（EIA）已先後上調2026年油價預測，承認高油價或將維持全年。另一方面，美國3月消費者物價指數（CPI）按年升3.3%，雖略低於預期。霍爾木茲海峽是在2月28日停擺，而從海峽運至主要目的地需時約20至30天，真正的通脹壓力或在5月公布的4月CPI中顯現。 香港方面，燃油價格急漲正直接衝擊民生與中小企業營運。有邨巴表示「開一班蝕一班」。此外，出海成本飆升導致漁船減少，海產價格上揚。能源風險不僅是成本問題，更可能引發新一輪全球供應鏈失衡。 AI浪潮 繁榮與焦慮並行 除了地緣風險，人工智能的急速崛起正在重塑全球業務架構。近期 Palantir 股價單日大跌約6%，導火線來自競爭對手 Anthropic 推出「Managed Agents」，其功能可全天候自動執行任務的 AI 代理服務。這類技術或將徹底顛覆現有 SaaS 業務模式，令企業無需支付高昂訂閱費也能擁有「AI員工」，從根本上動搖以顧問費和軟件付費為核心的估值邏輯。 而科技進步早已擴展至本地金融市場。港交所早前正式推行「無紙化證券市場」（USM）制度，華業證券行政總裁亦受邀訪問，剖析USM對券商和投資人的長遠影響。該制度將簡化CCASS入庫與提取流程，提高營運效率和客戶體驗，使香港市場更貼近國際標準。 然而，AI帶來的效能正影響就業市場。近年香港的大學生反映，在原本穩定的行業，正被自動化與生成式工具快速侵蝕。愈多企業採用AI輔助或外判模...

  2026港股美股關鍵轉向？標普500三年大升後走勢解析｜油價、美元、利率預期｜基金經理實戰方法大公開｜MPF各類基金風險評級介紹 想睇完整版分析？歡迎到YouTube觀看完整影片： https://youtu.be/rLpGQy4aIo8 本集華業證券副投資組合經理馮煒洸 Thompson Fung深入分析2026年市場關鍵變數，從宏觀到策略，幫你掌握下一步投資方向。 內容重點包括： 標普500連續3年雙位數升幅後，市場是否進入轉折期？ 三大宏觀因素拆解：油價、美元走勢、利率預期 市場如何定價未來減息路徑？ Sten Weinstein 4階段投資法詳解（附實戰應用） 港股與美股現處哪一階段？應對策略是什麼？ 如何在不確定市況下保護資產配置 MPF各類基金風險評級 聲明︰講者為華業證券有限公司(證監會中央編號: AYX768)持牌人，客戶持有各類資產的淡倉，並可能隨時買入及賣出。本內容僅作參考及香港區域之用，不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。投資者在作出任何投資決策前，投資者應該根據自身情況考慮投資產品相關的風險因素，必要時應尋求適當的專業意見。以上內容未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱。