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  回望過去數月，美伊衝突無疑是今年最大「黑天鵝」。自今年2月底開戰以來，油價一度飆升至逾115美元一桶，VIX恐慌指數更高達35點，避險情緒急升，不少投資者紛減持風險資產。然而，市場韌性令人驚訝，標普500指數已收復全部失地，重回歷史高位。 目前，美伊雙方正就一份涵蓋14項內容的合作備忘錄展開談判，核心包括伊朗暫停核濃縮活動、美國逐步解除部分制裁，以及分階段恢復霍爾木茲海峽的航運通行。雖然談判細節仍存在不確定性，但市場顯然已逐步消化戰爭風險，風險亦隨之回落。 繼戰爭TACO後，上周五特朗普再添TACO，他在白宮母親節活動上公開表示「go out and buy a Dell，They’re great！」並讚揚Dell創辦人Michael Dell一家。消息一出，Dell當日最多飆升14.6%，收市仍漲約12%，創下歷史新高263.99美元，單周累漲近24%，是逾兩年來最強勁的單周表現。值得一提是，特朗普此前也曾公開點名Intel，同樣引發短線急升。市場已經進入FOMO的狀態。 在TACO情緒與AI資本開支雙重催化下，半導體板塊的升幅令市場譁然。費城半導體指數(SOX)自今年4月初以來暴漲逾64%，SMH(VanEck半導體ETF)與QQQ的相對強度比率更飆至25年新高，上一次出現如此懸殊的比率，正是2000年科網泡沫頂峰前的最後幾個月。AI基礎設施周期加速、企業資本開支擴張，是推動此輪半導體「超級行情」的核心催化劑。 然而，正因人人都談半導體，市場已進入FOMO狀態，當人人覺得投資輕而易舉，往往是風險最高時刻。對於仍未入市者，切忌高位盲目追入；已持有者，宜嚴格執行紀律，設置動態止蝕，鎖定部分利潤，同時將視野擴展其他尚未充分定價機遇，最值得關注正是半導體算力所催生的下游受益者。 Absci(ABSI)是這一賽道中與半導體聯繫較緊密代表。其「整合藥物創造」平台結合生成式AI與合成生物學，將抗體發現周期縮短至約6周。推動這一切的算力引擎正是AMD。AMD於2025年初向Absci進行2,000萬美元戰略投資，並部署最新Instinct MI355X GPU及ROCm軟件平台，支援Absci從頭抗體設計模型，更將GPU間延遲壓縮至低至2.5微秒，大幅提升分子動力學模擬的吞吐量。雙方合作更於今年1月的CES 2026上，由AMD行政總裁Lisa Su親自宣示，充分...

過去兩星期，全球資產市場彷彿從地獄折返人間。美股在3月急挫後，踏入4月即迅速反彈，標普500期貨短短9天便回升近8%，幾乎收復上月跌幅。美國總統特朗普於4月8日再度上演「TACO秀」，更令市場重燃「buy the dip」的樂觀氣氛。然而，這波走勢或許只是前期超賣後的技術性反彈，宏觀風險暗湧未消。換言之，危機感只是暫被短線漲勢掩蓋。 中東局勢 能源衝擊未止 最核心的不確定仍來自中東。美伊衝突令霍爾木茲海峽陷入「近乎關閉」狀態，這條佔全球約兩成原油運輸量的戰略要道一旦受阻，全球能源市場的安全邊際將被大幅削弱。3月布蘭特期油一度上試111美元，雖然美伊於4月初嘗試和談，但談判最終破裂，海峽短暫重開後再度受限，市場重新討論「1970年代能源危機」重演的可能性。 即使部分產油國釋放戰略儲備或調整產量，也難以完全填補霍爾木茲停運及煉油廠受損造成的供應真空。國際能源署（IEA）與美國能源資訊署（EIA）已先後上調2026年油價預測，承認高油價或將維持全年。另一方面，美國3月消費者物價指數（CPI）按年升3.3%，雖略低於預期。霍爾木茲海峽是在2月28日停擺，而從海峽運至主要目的地需時約20至30天，真正的通脹壓力或在5月公布的4月CPI中顯現。 香港方面，燃油價格急漲正直接衝擊民生與中小企業營運。有邨巴表示「開一班蝕一班」。此外，出海成本飆升導致漁船減少，海產價格上揚。能源風險不僅是成本問題，更可能引發新一輪全球供應鏈失衡。 AI浪潮 繁榮與焦慮並行 除了地緣風險，人工智能的急速崛起正在重塑全球業務架構。近期 Palantir 股價單日大跌約6%，導火線來自競爭對手 Anthropic 推出「Managed Agents」，其功能可全天候自動執行任務的 AI 代理服務。這類技術或將徹底顛覆現有 SaaS 業務模式，令企業無需支付高昂訂閱費也能擁有「AI員工」，從根本上動搖以顧問費和軟件付費為核心的估值邏輯。 而科技進步早已擴展至本地金融市場。港交所早前正式推行「無紙化證券市場」（USM）制度，華業證券行政總裁亦受邀訪問，剖析USM對券商和投資人的長遠影響。該制度將簡化CCASS入庫與提取流程，提高營運效率和客戶體驗，使香港市場更貼近國際標準。 然而，AI帶來的效能正影響就業市場。近年香港的大學生反映，在原本穩定的行業，正被自動化與生成式工具快速侵蝕。愈多企業採用AI輔助或外判模...

  ▲  美國減息｜儲局官員卡什卡利：若通脹意外上升　可能會令儲局下月暫停減息 卡什卡利關注即將發布通脹數據，以確定12月再次減息是否適當 若通脹突然意外上升，或令儲局暫停減息 利率期貨顯示12月減息0.25厘機會率為60.4%，暫停減息機會率39.6% 明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利（Neel Kashkari）表示將關注即將發布的通脹數據，以確定聯儲局12月會議上再次減息是否適當。若通脹突然意外上升高於預期，可能會令儲局下月暫停減息。 +7 如果從現在到那時之間，我們看到通脹高於預期，那可能會讓我們按兵不動。很難想象從現在到12月之間勞動力市場會真正升溫。時間不夠了。 卡什卡利重申經濟強勁，但通脹尚未完全降至2%目標水平，表示或需要一至兩年時間達到目標。他又表示，在生產率增長走強情況下，中性利率如今可能更高，或導致未來幾個月的減息幅度低於先前預期。 美國將於周三公布10月通脹數據，市場預計10月CPI按年升幅會由9月2.4%反彈至2.6%，核心CPI按年升幅料與9月一樣，為3.3%。 至於根據最新利率期貨顯示，12月再減息0.25厘的機會率為由一日前的65.3%下降至60.4%，暫停減息的機會率則由34.7%升至39.6%。 # 聯儲局 # 通脹 # 減息 原文出處： https://inews.hket.com/article/3856885/美國減息｜儲局官員卡什卡利：若通脹意外上升%E3%80%80可能會令儲局下月暫停減息?mtc=20038

  ▲  香港經濟｜香港5月CPI升1.2%未及預期　基本通脹率1%　政府發言人：通脹短期仍可控 ▼點擊圖片放大   香港5月CPI升1.2%，略低於市場預期； 剔除一次性紓困措施影響，單月CPI按年升1%； 煙酒、外出用膳、外賣、交通的價格等錄得升幅； 電力、燃氣及水和耐用物品價格，出現下滑 政府統計處公布，5月消費物價指數（CPI）上升1.2%，低於預期的升1.3%，但高於4月的1.1%升幅。剔除所有政府一次性紓困措施影響，基本通脹率按年升1%，亦略高於4月的升0.9%。政府發言人表示，整體通脹短期內續處可控水平，本地成本壓力或在經濟繼續增長下有所上升；外圍價格壓力續呈大致放緩的趨勢。 經季節性調整的綜合消費物價指數，截至5月止的3個月的平均每月變動率為-0.2%，與截至2024年3月止的3個月的相應變動率相同。剔除所有政府一次性紓困措施的影響，相應的變動率為0.1%及0.0% 在各類綜合消費物價指數組成項目中，價格在5月錄得升幅的類別為煙酒（上升20.1%）、外出用膳及外賣（上升3.0%）、交通（上升2.3%）、雜項服務（上升2.2%）、雜項物品（上升1.2%）、衣履（上升1.1%），以及住屋（上升1.1%）。 另一方面，綜合消費物價指數錄得按年跌幅的類別為電力、燃氣及水（下跌10.9%），以及耐用物品（下跌0.9%）。 政府發言人指出，外出用膳及外賣價格繼續錄得較快按年升幅，基本食品價格則幾無變動。能源相關項目的價格進一步顯著下跌。其他主要組成項目承受的價格壓力仍然大致受控。 大新溫嘉煒：下半年CPI回升至2% 大新金融  （00440）  首席經濟及策略師溫嘉煒指，政府寬免差餉措施下一季結束，加上本港住屋租賃需求或繼續上升，下半年住屋價格升幅或重上2%水平，屆時整體通脹率預料亦會回升至2%左右。 溫嘉煒稱，私人住宅租金以外，外出用膳及外賣價格升幅較為顯著，但基本食品價格變動較小，加上北上內地消費意欲旺盛，或會繼續遏抑基本通脹壓力，估計2024年全年通脹升幅約1.4%。 #香港經濟 #消費物價指數 #通脹 文章出處： https://inews.hket.com/article/3779661/香港經濟｜香港5月CPI升1.2-未及預期、基本通脹率1-%E3%80%80大新溫嘉煒：下半年CPI料回升至2-?mt...

  ▲  美國經濟｜美國快餐店大戰　Burger King搶先麥當勞　推5美元「四道菜」 麥當勞的雙層芝士孖寶或麥香雞、中薯條、可樂，再加6件麥樂雞，在港售價64.5元，而麥當勞計劃6月25日在全美國推出5美元（約39港元）優惠套餐，包括雙層芝士孖寶或麥香雞、細薯條、細可樂，以及4件麥樂雞，引起特許經營的加盟店不滿，希望麥當勞提供財政支持。 芝士孖寶或麥香雞、細薯條、細可樂，4件麥樂雞 在美國洛杉磯的麥當勞，這「四道菜」盛惠8.5美元，減價將削減特許經營店的利潤。麥當勞CEO Chris Kempczinski認為，優惠可刺激美國人外出食飯。 美國Burger King（漢堡王）兩天前已搶先推出5美元餐單，1個漢堡、薯條、汽水及4件雞塊，到5月28日，更免費送華堡及汽水，以慶祝70周年。 Burger King 、 Wendy's 亦有5美元餐 另一快餐連鎖店Wendy's已自2019年以來推出5美元套餐，亦是一個包、4件雞塊、薯條及汽水。 麥當勞之所以參戰，因為Kempczinski認為缺乏全國的餐單，令麥當勞減低競爭力。據外電報道，特許經營商數周前已就提議進行了投票，但麥當勞未有就結果評論。彭博報道指，特許經營商已支持提案。 麥當勞在美國有約1.35萬間餐廳，95%是特許加盟店，反映其中1000間的National Owners Association（NOA）協會指，麥當勞加盟店的毛利率太小，僅10%至15%，不足以負擔持續的30%折扣優惠，必須麥當勞的支持。 其他快餐店品牌亦難捱，Burger King的美國餐廳2023年平均利潤20.5萬美元，平均銷售額170萬美元，毛利率約12%。 美國麥當勞拒絕回應NOA信件，但指出美國加盟店的現金流較2018年增加50%，NOA反駁指，現金流不及通脹增速，因為經營成本上漲。 加州快餐店員最低時薪156港元 美國麥當勞特許經營費為餐廳收入的4%至5%，其他費用包括4%的營銷費用支出，以及租金約8.5萬至60萬美元1年。餐廳平均年收入350萬美元，是行業的高水平。特許經營商的毛利率受壓，若通脹持續，以及最低工資上升，在加州，今年快餐店員最低工資由每小時16美元（約125港元）加至20美元（約156港元）。 美國麥當勞則自過去10年一直減少直營店，自2014年以來，自營餐廳銷售額下跌50%，而特...