分析｜被視為下一隻泡泡瑪特　布魯可325兩大不可不知？

▲ 分析｜被視為下一隻泡泡瑪特　布魯可325兩大不可不知？

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新股市場再現熱潮，擁有奧特曼（Ultraman，港譯鹹蛋超人）等IP授權的玩具商布魯可（00325）引發資金追捧，僅券商孖展部分已錄得近6900億元認購額，暫列新股史上「凍資王」第四位。

布魯可之所以備受青睞，主要因為市場將其視為「下一隻泡泡瑪特（09992）」。泡泡瑪特作為潮玩界代表，去年股價累飆逾3倍，成為資本市場明星，而布魯可同樣以IP概念及潮玩產品為主，市場對其寄予厚望。

話雖如此，投資者在部署前，有兩大不可不知的關注點：其一，布魯可能否降低對外部IP的依賴、提升自主IP收入佔比是市場關注的核心；其二，多個授權IP即將到期，續約談判結果及未來引入新IP的能力，將影響公司經營穩定性與增長潛力。

自主IP比例逐漸上升

在公司擁有的50多個IP中，僅「英雄無限」和「百變布魯可」為自有IP，其餘均為外部授權，且多為非獨家授權，包括港人較熟悉的奧特曼、變形金剛、火影忍者、名偵探柯南等。

截至去年6月，八成收入來自授權IP，其中奧特曼貢獻57.4%、變形金剛佔18.7%，自有IP僅佔19.6%；自有IP「英雄無限」和「百變布魯可」的收入，分別僅佔18.7%和0.9%。

相比之下，泡泡瑪特81%的收入來自獨家藝術家IP或自有IP，授權IP收入僅佔15%。

不過值得注意的是，「英雄無限」的收入佔比雖然不及「奧特曼」及「變形金剛」，但已按年大升10個百分點，若未來能開發更多受歡迎的自主IP，收入結構將更穩健。

另外，布魯可旗下多個IP授權將於今、明兩年陸續到期，包括寶可夢、奧特曼、火影忍者等。授權到期後，或面臨續約加價壓力。

布魯可在招股書中「風險因素」章節指出，IP授權協議通常為期1至3年，一般不會自動重續，無法保證將總能以有利條款續約授權，或根本無法續約有關授權。

不過，若能順利續約，風險將得以化解，且公司未來有望引入更多新IP，進一步豐富產品組合。此外，布魯可在招股書中亦提到，截至最後可行日期，無預見到與奧特曼IP的授權方關係，有任何重大不利變動或終止。

據披露，今年即將到期的IP包括寶可夢、火影忍者、假面騎士、漫威IP，以及奧特曼在北美洲、歐洲及亞洲部分地區的授權。而明年到期的IP則涵蓋王者榮耀、初音未來、機動奧特曼及名偵探柯南等。

至於2027年及以後到期的IP，主要包括在中國地區的奧特曼、小黃人（Minions，港譯迷你兵團）、以及變形金剛等。

#布魯可 #IPO